證券時報記者 吳少龍
(相關(guān)資料圖)
4月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，深交所同日就首批4項配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見，覆蓋發(fā)行上市、發(fā)行承銷、交易等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，著力提升創(chuàng)業(yè)板對新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的包容性與服務(wù)效能，為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)提供更精準的支持。
本次征求意見包括修訂創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則、交易規(guī)則、首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則，以及制定預先審閱業(yè)務(wù)指引。征求意見期間，深交所將通過網(wǎng)絡(luò)征集、召開座談會等多種形式，廣泛聽取意見建議，充分研究論證，進一步修改完善業(yè)務(wù)規(guī)則，履行相關(guān)程序后發(fā)布實施。其他配套規(guī)則也在研究制定修訂中，將盡快向市場發(fā)布。
優(yōu)化上市標準體系
拓寬優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)準入通道
支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，首要任務(wù)是要打通更具包容性的上市準入通道。此次改革最具標志性的舉措，便是增設(shè)第四套上市標準，精準對接新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長特征，構(gòu)建起更貼合創(chuàng)新規(guī)律、更具市場彈性的多元準入體系，讓更多擁有核心技術(shù)、具備高成長潛力、堅守實業(yè)創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠借助資本市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
新修訂的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，立足創(chuàng)新企業(yè)輕資產(chǎn)、重研發(fā)、成長快、盈利周期長的特點，為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)量身定制兩類差異化上市條件，形成“成長導向”與“研發(fā)導向”雙軌并行的標準框架。
第一類情形“預計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于30%”，采用“預計市值+營業(yè)收入+營業(yè)收入復合增長率”組合，引入收入增長指標，突出成長性，旨在適應(yīng)其成長速度快、市值相對較低的特點；第二類情形“預計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占累計營業(yè)收入的比例不低于15%”，采用“預計市值+營業(yè)收入+研發(fā)投入”組合，引入體現(xiàn)創(chuàng)新性的研發(fā)投入指標，旨在適應(yīng)其創(chuàng)新能力突出、收入起點較低的特點。
數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板有近1400家上市公司，其中高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比超七成。增設(shè)第四套標準后，創(chuàng)業(yè)板上市標準體系覆蓋面更廣，包容性更強，市場吸引力將進一步提升。
南開大學金融學教授田利輝接受證券時報記者采訪時表示，增設(shè)第四套上市標準，其精髓在于引入“成長性”和“創(chuàng)新性”兩把新尺子，精準覆蓋了高研發(fā)投入、短期不盈利但潛力巨大的創(chuàng)新企業(yè)，讓創(chuàng)業(yè)板真正適配新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需求。此舉將估值權(quán)交還市場，為長周期優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)贏得資本耐心，實質(zhì)上是資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的核心基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)。
建立預先審閱機制
守護優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)核心利益
優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的核心競爭力，蘊藏于核心技術(shù)、商業(yè)秘密、業(yè)務(wù)模式與上市規(guī)劃之中。為強化對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的信息與技術(shù)安全保護，借鑒境內(nèi)外實踐經(jīng)驗，深交所制定《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第9號——預先審閱》，明確發(fā)行人因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計劃可能對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響，確有必要的，可以在正式申報前申請預先審閱。
具體安排包括：一是明確審閱程序。發(fā)行人申請預先審閱應(yīng)當參照正式申報要求提交申請文件，深交所參照正式審核要求，開展預先審閱工作并形成審閱意見。審閱意見不構(gòu)成對發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預先確認。二是明確信息披露要求。預先審閱階段，申請文件、審閱過程、結(jié)果等不對外公開。正式受理后，發(fā)行人需要一并對外披露預先審閱階段問詢、回復文件。三是明確程序銜接。正式審核階段，深交所嚴格按照現(xiàn)有規(guī)則開展審核工作，不會降低審核標準。如發(fā)行人申請文件已經(jīng)按照預先審閱的問詢及回復更新，且未發(fā)生影響發(fā)行上市條件或者信息披露要求的新增事項，深交所可以不再提出審核問詢。
需要說明的是，申請預先審閱的發(fā)行人和中介機構(gòu)同樣接受深交所自律監(jiān)管，違反規(guī)定的，深交所可以終止預先審閱程序，并依規(guī)采取自律監(jiān)管措施或者實施紀律處分。
記者了解到，近年來，創(chuàng)業(yè)板涌現(xiàn)出一批深耕核心技術(shù)、持續(xù)加大研發(fā)投入的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，部分企業(yè)因技術(shù)涉密性強、商業(yè)模式獨特，對信息保密有著更高需求。預先審閱機制的推出，直擊創(chuàng)新企業(yè)信息保護痛點，彰顯資本市場監(jiān)管服務(wù)向精準化、專業(yè)化、人性化轉(zhuǎn)型的鮮明導向。市場預期，通過這一制度安排，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)可提前完善申報材料、規(guī)范信息披露，集中精力投入技術(shù)研發(fā)與市場拓展，真正實現(xiàn)以制度保障創(chuàng)新、以服務(wù)支持成長。
完善發(fā)行承銷機制
引導長期資金賦能優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新
優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)普遍具有技術(shù)迭代快、估值難度大、盈利波動強等特征，對新股發(fā)行定價與資金結(jié)構(gòu)提出更高要求。
針對市場各方高度關(guān)注新股發(fā)行定價機制，深交所擬修訂首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則，對網(wǎng)下發(fā)行配售安排和戰(zhàn)略配售機制作進一步優(yōu)化。
一方面，新增約定限售方式。發(fā)行人和承銷商設(shè)定不同檔位的限售比例和限售期，向鎖定比例更高、鎖定期限更長的投資者配售更多股份，優(yōu)化新股網(wǎng)下發(fā)行機制，引導“長錢長投”，促進合理定價。另一方面，提高中小盤股戰(zhàn)略配售比例。針對部分技術(shù)迭代快、估值難度大的企業(yè)，更好發(fā)揮戰(zhàn)略投資者專業(yè)優(yōu)勢。對首次公開發(fā)行數(shù)量不足1億股、1億股以上不足4億股的中小盤股，將其戰(zhàn)略配售比例上限由不超過20%、30%分別調(diào)整為不超過30%和40%。發(fā)行人和承銷商在比例上限范圍內(nèi)，可根據(jù)市場情況、發(fā)展需求等進行選擇。
此外，為強化市場化約束，引導網(wǎng)下投資者理性報價，創(chuàng)業(yè)板在現(xiàn)行規(guī)則范圍內(nèi)統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價剔除比例。
“這套組合拳的核心指向是優(yōu)化新股定價效率，讓真正具備長期價值判斷能力的機構(gòu)獲得更多份額，抑制短期套利行為，實現(xiàn)定價權(quán)向‘長錢’轉(zhuǎn)移?！碧锢x認為，資本市場的核心功能是價格發(fā)現(xiàn)，這一機制完善將加速形成“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、劣質(zhì)退市”的良性循環(huán)，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供精準資本定價。
升級交易制度體系
激活優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資產(chǎn)定價效能
交易制度是資本市場的“血液循環(huán)系統(tǒng)”，直接關(guān)系市場流動性、定價效率與運行穩(wěn)定性。為增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性，便利投資者交易，這次創(chuàng)業(yè)板改革進一步優(yōu)化交易制度，深交所相應(yīng)修訂交易規(guī)則。
明確創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度。實踐表明，做市商制度有助于提高定價效率，降低交易成本，減少價格波動。深交所將通過發(fā)布業(yè)務(wù)細則、指南等方式，進一步明確做市服務(wù)申請與終止、做市商權(quán)利與義務(wù)、監(jiān)督管理等安排，保障改革措施平穩(wěn)落地。
田利輝指出，通過專業(yè)機構(gòu)持續(xù)雙向報價，有效緩解創(chuàng)新企業(yè)因信息不對稱導致的流動性不足和價格波動。做市商既是流動性提供者，也是價格穩(wěn)定器，更是價值發(fā)現(xiàn)者，有望進一步改善市場微觀結(jié)構(gòu)，降低交易成本，為創(chuàng)新企業(yè)提供更穩(wěn)定、更高效的融資環(huán)境。
交易規(guī)則擬將創(chuàng)業(yè)板股票協(xié)議大宗交易調(diào)整為實時成交確認。調(diào)整前的“盤中申報、盤后成交確認”安排，存在操作時間不足、影響參與意愿等問題。這次將成交確認時間由15:00至15:30調(diào)整為9:30至11:30、13:00至15:30，有助于進一步提升協(xié)議大宗交易成交意愿，便利中長期資金入市。
擴大盤后固定價格交易品種范圍。2020年8月創(chuàng)業(yè)板股票引入盤后固定價格交易機制，運行平穩(wěn)有序。這次將盤后固定價格交易品種范圍擴展至主板A股和包括創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF在內(nèi)的全部ETF，是對盤中競價交易的有益補充，便于投資者以收盤價交易，更好滿足投資者多元化的交易需求。
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