物流狂徒極兔要上市了。
菜鳥集團啟動上市計劃、傳聞順豐也在籌劃香港二次上市，但這一次又被極兔“搶了先”。6月16日晚間，港交所披露了極兔速遞上市招股書，由摩根士丹利、美銀、中金公司作為聯(lián)席保薦人。
(資料圖片僅供參考)
自2015年在東南亞創(chuàng)立之后，極兔速遞一直講究的就是“兵貴神速”，不僅快速覆蓋了印尼、越南、馬來西亞、泰國、中國等13個國家的物流網(wǎng)絡(luò)；2020年3月在中國正式起網(wǎng)后，靠打“低價”，只用10個月時間日單量就突破了2000萬，一度被稱為“物流屆拼多多”。
數(shù)據(jù)顯示，進入中國市場3年的時間，極兔已覆蓋了超98%的縣區(qū)；2022年，其在中國境內(nèi)包裹處理量達(dá)到120.26億件，市場份額約為10.9%。
從發(fā)展速度來看，極兔確實甚至可以非常生猛，甚至可以算作是“物流狂徒”。但在強者林立的物流市場廝殺，和菜鳥、順豐兩家行業(yè)寡頭“一波”沖擊上市，跑得快的極兔真的也能跑贏嗎？
01 巨額虧損下的上市戰(zhàn)
極兔成就在“跑得快”，吃虧也虧在“跑得快”，走到今天極兔的高速發(fā)展給它造成了非常不健康的財務(wù)狀況。
招股書顯示，極兔在過去三年時間發(fā)展迅猛，2020-2022年，極兔營收分別達(dá)15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元，合計接近1000億人民幣，復(fù)合增長率高達(dá)110%。
但在高速增長的背后，高額虧損也“伴隨”著極兔的發(fā)展之路。在2020年和2021年分別虧損6.64億美元、61.92億美元，去年則扭虧為盈達(dá)到15.73億美元；2022年扭虧為盈主要由于按公允價值計入損益的金融負(fù)債的公允價值收益。前述期內(nèi)，如扣除公允價值、股份薪酬等影響，極兔經(jīng)調(diào)整凈虧損分別達(dá)4.76億美元、9.11億美元、7.99億美元，累計虧損約156億人民幣。
與此同時，極兔的營收增速也呈大幅度下降趨勢。具體來看，極兔2020年營業(yè)收入為15.35億美元，2021年為48.52億美元，2022年為72.67億美元；2020年、2021年和2022年營收的同比增速，分別為357.7%、216%和49.8%，似乎隨著中國市場覆蓋率的提升，在發(fā)展中開始遇到了增長天花板。
細(xì)究不難發(fā)現(xiàn)，財務(wù)承壓與極兔自身燒錢打低價和買買買密不可分?！?.8元發(fā)全國”“平均每單虧0.4元”“一天燒掉一個億”，種種媒體貼給極兔的關(guān)鍵詞，直到今日也是歷歷在目。
另極兔招股書顯示，2021和2022年剔除貨幣換算的影響，在中國市場，極兔單件包裹收入分別為0.25美元和0.35美元，低于國內(nèi)主要快遞企業(yè)的價格水平，以此都不難看出極兔為了競爭，低價策略有多狠。
一邊燒錢低價卷，一邊還在大舉投并。2021年10月，百世集團將其在國內(nèi)的快遞業(yè)務(wù)以約68億元人民幣的價格轉(zhuǎn)讓給極兔；2023年5月，極兔再與順豐下屬控股子公司深圳市豐網(wǎng)控股有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易作價11.83億元，極兔收購豐網(wǎng)100%股權(quán)。
買百世可以理解為“重金圈地”。按照百世當(dāng)時披露的日單量2500萬數(shù)據(jù)來看，極兔收購它進行業(yè)務(wù)合并，對其在國內(nèi)快遞市場份額的提升會有較大的幫助。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，極兔全網(wǎng)的日均業(yè)務(wù)量突破4000萬件以上，若以票單量作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，極兔在當(dāng)時已經(jīng)僅次于中通、韻達(dá)和圓通。
但壞就壞在百世本身就是一個連續(xù)虧損的“盤子”，早從2015年開始百世集團就已經(jīng)不盈利了，數(shù)據(jù)統(tǒng)計到2021年，7年累計虧損接近150億元，是國內(nèi)虧損最嚴(yán)重的快遞公司。2021年，在極兔的輸血之下，百世勉強盈利；但是2022年，很快又進入虧損的狀態(tài)。
豐網(wǎng)也被外界視為順豐的一個失敗品，不知極兔是為了作為上市籌碼，還是希望借由豐網(wǎng)進一步開疆拓土，改變客單價低、實現(xiàn)走向高端市場的訴求；但實際上收購豐網(wǎng)無疑會讓極兔面對更大的資金壓力。公開信息顯示，2022年豐網(wǎng)信息虧損7.47億元，今年一季度再虧1.43億元，截至今年3月末負(fù)債高達(dá)21.3億元。
無疑，通過令人膽顫的燒錢模式，極兔實現(xiàn)了“拿下”中國市場的目標(biāo)；但是，因殺的太猛，燒了太多錢，也使得謀求上市似乎成為了極兔*的選擇。
02 勁敵環(huán)伺，極兔海外業(yè)務(wù)受沖擊
一邊在中國市場大筆投入、搶占地盤，另一邊，極兔在東南亞市場也面對眾多強敵。?
據(jù)公開信息，2019年東南亞的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟達(dá)到了1000億美元，保持現(xiàn)在的發(fā)展趨勢，在2025年，很容易實現(xiàn)3000億美元。伴隨著東南亞市場電商經(jīng)濟的崛起，極兔在中國市場面對的巨頭也在東南亞和它展開激烈競爭。
2021年9月，順豐斥資175億港元，完成對嘉里物流51.5%股權(quán)并購。隨著嘉里物流并表，2022年度，順豐的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入878.7億元，同比增長124.1%，在總營收中占比達(dá)到32.8%。同時，菜鳥、京東物流在東南亞建倉，中通、圓通、韻達(dá)這些“通達(dá)系”也紛紛在開辟東南亞業(yè)務(wù)。
各大巨頭紛紛進擊東南亞市場，對極兔在東南亞的業(yè)務(wù)無疑存在威脅和沖擊。按地區(qū)來看，2020年至2022年，極兔來自東南亞市場的收入分別為10.47億美元、23.78億美元、23.82億美元，同期，極兔來自中國市場的收入分別為4.79億美元、21.81億美元、40.96億美元。
從收入數(shù)據(jù)來分析，極兔雖然在虧損下實現(xiàn)了中國市場的營收貢獻比例上升，但東南亞地區(qū)對極兔總營收的貢獻卻從2020年的68.1%下滑至2022年的32.7%。
據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年包裹量計，極兔是東南亞*的快遞運營商，市場份額為22.5%，由此可見東南亞市場對極兔的重要性；但近年來，極兔在東南亞市場的毛利率也在不斷下滑。招股書顯示，2020年，極兔東南亞市場的毛利率為29.8%，但到了2021年該指標(biāo)已降至27.8%。去年其東南亞市場的毛利率更是下跌至20%。
毛利率下降，側(cè)面反應(yīng)出極兔在東南亞市場競爭壓力加大的狀況，甚至不乏媒體認(rèn)為2022年的毛利率下跌，已呈現(xiàn)出極兔在此市場開始上漲乏力。
東南亞市場貢獻與毛利率雙下滑，國內(nèi)市場也在“虧本”經(jīng)營。2022年，極兔的毛利率為-3.7%，而與其業(yè)務(wù)相似的通達(dá)系快遞公司，整體毛利率正常在10%-20%上下。
而毛利率低也與其在中國市場競爭承壓直接相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，打低價戰(zhàn)的極兔在中國市場的單票成本分別為0.51美元、0.41美元和0.4美元，單票收入為0.23美元、0.26美元和0.34美元，這意味著每干一票虧0.2美元左右。
雖然選擇降低盈利拓展市場也很普遍，但從物流行業(yè)的角度來看，這樣做卻很危險。隨著市場占有率提升，單量越是巨大，虧損可能越是不可控；而如果極兔停掉低價，或又面臨著核心競爭力的丟失。
因此，為了長久供血和續(xù)命，極兔不得不IPO，走向二級資本市場。?????
03 極兔IPO，雄關(guān)漫道如何越
????總體來看，在低價戰(zhàn)役中進退兩難的極兔，是時候考慮長期發(fā)展戰(zhàn)略了。IPO不失為一種長遠(yuǎn)策略，但這也是一條雄關(guān)漫道。
眾所周知，過去極兔在東南亞市場快速崛起主要得益于OPPO的助力。創(chuàng)立極兔之前，李杰曾是OPPO印尼的創(chuàng)始人，2013年帶領(lǐng)OPPO團隊開辟印尼市場，隨后不僅OPPO為極兔提供了資金支持，更通過自身龐大的訂單量給極兔提供了業(yè)務(wù)保障。
隨后進入國內(nèi)，極兔起家一定程度上也依賴拼多多的助力。公開信息顯示，極兔在2020年4月開始大規(guī)模吸收來自拼多多的訂單，當(dāng)年95%的包裹均來自拼多多；其招股書亦表明，“客戶A”為極兔的*大客戶，2021年“客戶A”為其貢獻了收入的35.4%，不少投資者認(rèn)為這個客戶就是拼多多。但是，在2021年-2022年期間，兩家的業(yè)務(wù)往來從17.15億美元下滑到12.31億美元。
伴隨市場規(guī)模不斷擴大，極兔與其他物流巨頭們的拼殺進入到白熱化，OPPO的助力對比海外市場規(guī)模所占的份額會越來越小，另一邊拼多多的作用也會隨之降低，極兔需要面對的是與物流巨頭真刀真槍的對壘。
一頭阿里巴巴加快推進著菜鳥上市計劃，扶持其徹底阻擊極兔，作為抗擊拼多多的重點線；另一頭，極兔剛進入中國市場就遭到“三通一達(dá)”的封殺，現(xiàn)在各家也是對其虎視眈眈。
從過去一年的表現(xiàn)看，極兔非常努力地拓展著抖音、快手等其他直播電商訂單，并開展多電商平臺的合作。但阿里系有菜鳥，京東人家有京東物流，在抖音這邊合作的也有“三通一達(dá)”。且具體來看，抖音也是相對更傾向于中通，中通為抖音提供3C、美妝、服飾產(chǎn)品等多類目貨品的派送服務(wù)。
同時，在中國市場僅發(fā)展三年的極兔，在品牌與設(shè)施上均與友商存在較大的差距。
從品牌影響力的角度看，順豐和京東物流在高端配送方面時效性與服務(wù)有很強優(yōu)勢，中通和圓通在龐大的淘系商家面前已有了非常成熟的服務(wù)體系，交付體驗和綜合性價比方面均有很強的競爭力，極兔一時難以拼得過。
在設(shè)施方面極兔也相對有所落后?！锻睃cLatePost》報道就曾剖析，極兔收購百世后優(yōu)先選擇使用用百世的轉(zhuǎn)運中心，而百世的基礎(chǔ)設(shè)施雖然相比極兔有顯著改善，但在“四通一達(dá)”中還是相對落后的。單量超過兩千萬單時，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始出現(xiàn)卡阻，預(yù)計日單量兩千五百萬單可能造成嚴(yán)重堵塞，三千萬單有癱瘓風(fēng)險。
面對物流市場巨大增長機遇，各家都希望能早日成長為中國物流領(lǐng)軍者。但如果想實現(xiàn)更高的目標(biāo)，極兔還僅依靠“借力打力”是不行的，需要面向未來做長期布局。一方面有效提升盈利能力，提升自己的綜合實力；另一方面多向其他企業(yè)學(xué)習(xí)，加強基礎(chǔ)建設(shè)。畢竟，中國物流企業(yè)爭鋒異常激烈，沒有誰可以隨隨便便成功。
而這次IPO，極兔能再次完成逆襲嗎？這先不下定論，值得確信的是，極兔急需IPO的續(xù)命錢。?
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