投資要點(diǎn)
(相關(guān)資料圖)
動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
動(dòng)力煤：電廠日耗高位，煤價(jià)開始反彈。臨近迎峰度夏，煤炭供應(yīng)整體平穩(wěn)有序，但煤礦事故多發(fā)，近期煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)或有限；需求方面，南方強(qiáng)降雨到來，高溫有所緩解，但整體民用電力需求高位，電煤日耗維持在210萬噸以上；非電煤耗方面，本周大宗商品價(jià)格震蕩，非電終端需求有所恢復(fù)，非電煤炭消耗增加。海外煤價(jià)在高溫及氣價(jià)上漲影響下維持高位，綜合影響下，本周國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)反彈。展望后期，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施進(jìn)一步落地，工業(yè)用電及非電用煤需求仍有增長(zhǎng)空間，同時(shí)，隨著迎峰度夏到來，生活用電需求也有望繼續(xù)增長(zhǎng)；另外，安全生產(chǎn)形勢(shì)趨緊或成為常態(tài)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)地產(chǎn)量的增長(zhǎng)空間有限；疊加國(guó)際煤炭需求供需或偏緊，進(jìn)口煤增量預(yù)期仍存變數(shù)，預(yù)計(jì)6 月動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒂兴厣?。截? 月21 日，環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)（Q5500）833 元/噸，周變化3.74%；6 月秦皇島動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)709元/噸，環(huán)比5 月下跌10 元/噸，本周長(zhǎng)協(xié)掛鉤指數(shù)中BSPI 周變化0.7%。廣州港印尼煤的庫提價(jià)價(jià)924 元/噸，周變化0.98%。6 月21 日，廣州港煤炭庫存298 萬噸，周變化-1.13%；需求方面，沿海八省電廠日耗210 萬噸以上。
冶金煤：宏觀政策改善預(yù)期增強(qiáng)，主焦煤觸底企穩(wěn)。本周冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)受部分區(qū)域減量影響有所減少。需求方面，小長(zhǎng)假影響，成材終端需求一般；南方入梅導(dǎo)致終端需求受影響，但成材價(jià)格也有所走高，鐵水產(chǎn)量回升，爐料價(jià)格受到提振；庫存方面，港口及鋼廠庫存在價(jià)格反彈下有所去庫；焦煤期貨持續(xù)走高。綜合影響下，帶動(dòng)煉焦煤價(jià)格也開始企穩(wěn)。后期，焦煤礦山安監(jiān)形勢(shì)嚴(yán)峻形式常態(tài)化，國(guó)內(nèi)冶金煤供應(yīng)增加有限，宏觀政策改善預(yù)期仍存，下游需求或?qū)⒂兴謴?fù)；且隨著美國(guó)加息節(jié)奏放緩，國(guó)際需求恢復(fù)或?qū)е聡?guó)際焦煤需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口仍存變數(shù)，冶金煤價(jià)格繼續(xù)下跌空間不大。
截至6 月21 日，京唐港主焦煤庫提價(jià)1810 元/噸，周變化2.26%；京唐港1/3 焦煤庫提價(jià)1510 元/噸，周持平；日照港噴吹煤1238 元/噸，周變化1.23%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)242.5 美元/噸，周變化-0.21%。截至6 月16日，六港口煉焦煤庫存223.5 萬噸，周變化-0.4%；樣本獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率75.5%，周變化+0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：下游價(jià)格維持高位，焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)。本周，受宏觀政策改善消息提振，及成材價(jià)格高位等影響，黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格延續(xù)反彈，焦炭庫存也低位延續(xù)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，獨(dú)立焦化廠開工有所回升。后期，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心重啟，焦炭需求預(yù)計(jì)仍有增加空間，同時(shí)低庫存下焦炭?jī)r(jià)格彈性增加，焦炭?jī)r(jià)格下跌空間有限。截至6 月21 日，一級(jí)冶金焦天津港平倉價(jià)2040 元/噸，周持平。全國(guó)市場(chǎng)螺紋鋼平均價(jià)格3864 元/噸，周變化-0.51%。
煤炭運(yùn)輸：國(guó)內(nèi)煤炭需求回升，沿海運(yùn)價(jià)反彈。氣溫回升，煤炭日耗高位，疊加進(jìn)口煤成本上漲，下游電廠備庫積極，國(guó)內(nèi)煤炭需求增加，沿海煤 炭拉運(yùn)有所提振，沿海煤炭運(yùn)價(jià)持續(xù)反彈。截止6 月21 日，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)578.55 點(diǎn)，周變化11.8%；環(huán)渤海四港貨船比18.7，周變化-15.77%。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊震蕩回落，沒有跑贏上證指數(shù)。煤炭（中信）指數(shù)周變化-1.89%，子板塊中煤炭采選Ⅱ（中信）周變化-1.85%，煤化工Ⅱ（中信）周變化-2.24%。
煤炭采選個(gè)股普遍回調(diào)，永泰能源、新集能源、兗礦能源周漲幅為正；煤化工個(gè)股普遍回調(diào)，美錦能源周漲幅為正，山西焦化、陜西黑貓跌幅較小。
本周觀點(diǎn)及投資建議
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，保供要求下煤炭生產(chǎn)整體平穩(wěn)有序，但事故多發(fā)部分影響煤炭產(chǎn)量增幅；全國(guó)性高溫天氣持續(xù)，部分地區(qū)極端高溫出現(xiàn)，民用電力需求較大，電煤日耗維持高位；非電煤耗方面，本周大宗商品價(jià)格走強(qiáng)，終端利潤(rùn)改善，開工率提高，非電煤炭消耗也增加。庫存方面，終端需求啟動(dòng)，港口庫存調(diào)入持續(xù)小于調(diào)出，港口庫存延續(xù)出庫；而海外煤價(jià)在夏季需求、荷蘭關(guān)閉氣田導(dǎo)致氣價(jià)上漲及原油價(jià)格上漲等影響下，近期也持續(xù)走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤成本增加；綜合影響下，本周國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)反彈。焦煤、焦炭方面，供應(yīng)受局部區(qū)域減量影響也有所走低，疊加近期宏觀政策改善預(yù)期逐步走強(qiáng)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價(jià)格也普遍延續(xù)反彈，焦煤焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)。值得注意的是，港口主焦煤價(jià)格倒掛延續(xù)，后續(xù)進(jìn)口增量預(yù)計(jì)不大；綜合影響下，預(yù)計(jì)焦煤焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。后期，生產(chǎn)方面安監(jiān)趨緊有望延續(xù)，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量的增加空間有限。隨著歐美銀行危機(jī)緩解，美元加息節(jié)奏放緩，夏季度峰到來之前，補(bǔ)庫需求仍存，國(guó)際煤炭市場(chǎng)有望重新活躍，印尼、蒙古煤價(jià)整體向上調(diào)整，我國(guó)煤炭進(jìn)口的邊際成本增加，2023 年煤炭進(jìn)口仍存變數(shù)；需求方面，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策改善預(yù)期仍存，工業(yè)用電及非電用煤需求或?qū)⒃鲩L(zhǎng)，煤炭行業(yè)景氣度有望恢復(fù)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)調(diào)整，煤炭股板塊動(dòng)態(tài)估值仍然偏低，疊加高股息率水平，板塊后期安全邊際較高，有較高的配置價(jià)值。配置建議如下：我們認(rèn)為短期價(jià)格快速出清有利于夏季到來前的多頭邏輯形成，行業(yè)或更接近階段底部，關(guān)注幾類標(biāo)的。第一，央企國(guó)企價(jià)值臨重估風(fēng)口，煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭+高分紅延續(xù)的【中國(guó)神華】。第二，近期市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期加強(qiáng)，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈相關(guān)標(biāo)的反彈，關(guān)注【潞安環(huán)能】、【盤江股份】、【平煤股份】。第三，若動(dòng)力煤價(jià)格反彈，【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】、【廣匯能源】、【山煤國(guó)際】等彈性標(biāo)的值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；價(jià)格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。
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