來源：華泰期貨
作者： 師橙
鎳：印尼影響仍存，疊加有色貴金屬集體走高，價(jià)格延續(xù)反彈
(資料圖片僅供參考)
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
價(jià)格方面：本周滬鎳2602合約呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)后高位震蕩格局，價(jià)格從12.17萬元/噸飆升至13.09萬元/噸高點(diǎn)，隨后回調(diào)至12.68萬元/噸，全周累計(jì)上漲約8.2%，創(chuàng)下 8 個(gè)月新高后進(jìn)入多空博弈階段?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，本周成交清淡，市場(chǎng)觀望情緒較濃。SMM1#電解鎳本周均價(jià)126，870元/噸，環(huán)比上周上漲9，600元/噸；金川鎳升水環(huán)比上周上漲500元/噸，本周均值7，000元/噸；主流電積鎳升水本周區(qū)間為-200至400元/噸區(qū)間。
宏觀方面：本周，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松預(yù)期強(qiáng)化，中國(guó)人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展4000億元MLF操作，釋放大量流動(dòng)性，同時(shí)離岸人民幣兌美元匯率走強(qiáng)，創(chuàng)下階段性新高，為國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持和情緒提振。海外市場(chǎng)恰逢圣誕假期，LME市場(chǎng)休市，歐美主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布暫緩。
供需：印尼APNI宣稱2026 年鎳礦產(chǎn)量目標(biāo)從3.79億噸驟降至2.5億噸，降幅達(dá)34%，預(yù)計(jì)產(chǎn)生3000-4000萬噸供應(yīng)缺口。同時(shí)2026 年初修訂鎳礦基準(zhǔn)價(jià)格 （HPM），將伴生鈷獨(dú)立計(jì)價(jià)并征稅 （2% 或 10%），系統(tǒng)性推高礦價(jià)，對(duì)鎳的成本起到一定支撐預(yù)期。需求端，12月不銹鋼產(chǎn)量維持高位，新能源汽車產(chǎn)銷回暖，三元電池貢獻(xiàn)穩(wěn)定需求。
成本利潤(rùn)：一體化MHP生產(chǎn)電積鎳成本111026元/噸，利潤(rùn)9.00%；一體化高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本124817元/噸，利潤(rùn)-3.00%；外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳成本132971元/噸，利潤(rùn)-5.00%；利潤(rùn)外采MHP生產(chǎn)電積鎳成本135388元/噸，利潤(rùn)-8.50%；外采高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本132152元/噸，利潤(rùn)-6.30%。
庫(kù)存方面：本周上期所滬鎳庫(kù)存44454噸，上周為45280噸；LME鎳庫(kù)存255696噸，上周為253998，；上海保稅區(qū)鎳庫(kù)存2200噸，上周為2200噸；中國(guó)（含保稅區(qū)）精煉鎳庫(kù)存56725噸，上周為56988噸。
策略
受印尼政策驅(qū)動(dòng)，以及有色、貴金屬集體走高影響，滬鎳價(jià)格觸底反彈。但目前庫(kù)存高位，終端仍處消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)反彈力度將受限。短期區(qū)間操作為主，可考慮12.3-13萬區(qū)間高拋低吸。
單邊：無
跨期：無
跨品種：無
期現(xiàn)：中長(zhǎng)線維持逢高賣出套保的思路
期權(quán)：無
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)，印尼政策變動(dòng)，任美國(guó)總統(tǒng)出臺(tái)的一系列政策
不銹鋼：供需雙弱，不銹鋼價(jià)格先漲后跌
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
價(jià)格方面：本周不銹鋼主力合約呈現(xiàn)被動(dòng)跟漲、高位震蕩格局，周內(nèi)從 12850 元 / 噸起步，24 日沖高至 13105 元 / 噸年內(nèi)新高，隨后小幅回落，周五收盤 12955 元 / 噸，全周累計(jì)上漲1.85%。成交量周三達(dá)峰值后逐步萎縮，持倉(cāng)量連續(xù) 5 日下滑，顯示市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒增強(qiáng)，價(jià)格在 12，900-13，100 元 / 噸區(qū)間形成震蕩平臺(tái)。現(xiàn)貨方面，根據(jù)Mysteel方面數(shù)據(jù)，200系方面，201J2/J5冷軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至7300元/噸，環(huán)比上漲50元/噸；201J5熱軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至6850元/噸，環(huán)比上漲100元/噸。300系方面，304民營(yíng)冷軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至12900-13050元/噸，民營(yíng)熱軋現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至12400-12450元/噸，均環(huán)比上漲150元/噸。400系方面，酒鋼、太鋼430冷軋切邊主流價(jià)格報(bào)7500元/噸，熱軋五尺毛邊主流價(jià)格報(bào)6800元/噸，均較上周價(jià)格持平。
宏觀方面：海外方面，印尼鎳礦政策變動(dòng)對(duì)不銹鋼未來成本預(yù)期起到了一定支撐作用。國(guó)內(nèi)方面，流動(dòng)性寬松預(yù)期強(qiáng)化，對(duì)整體商品市場(chǎng)起到了提振作用。但需注意，當(dāng)前宏觀利好已部分兌現(xiàn)。
供需：據(jù)Mysteel方面消息，12月全國(guó)不銹鋼粗鋼排產(chǎn)環(huán)比下降，尤以200和400系為主。節(jié)前多家鋼廠或?qū)⒗袦p停產(chǎn)，不銹鋼供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)有所緩解。但淡季下游多維持剛需采買，補(bǔ)庫(kù)需求偏弱，終端謹(jǐn)慎觀望態(tài)度濃烈。高鎳鐵價(jià)格受海外礦端影響出現(xiàn)持續(xù)反彈跡象，短期不銹鋼成本支撐強(qiáng)烈。
成本利潤(rùn)：短流程工藝冶煉304冷軋成本12807元/噸，環(huán)比+0.22%；外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13898元/噸，環(huán)比+0.24%；一體化工藝冶煉304冷軋成本13284元/噸，環(huán)比+0.20%。
庫(kù)存：全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存1005136噸，周環(huán)比變化-3.55%。冷軋不銹鋼庫(kù)存總量593919噸，周環(huán)比變化-2.68%。 熱軋不銹鋼庫(kù)存總量411217噸，周環(huán)比變化-4.78%。
策略
宏觀利好部分兌現(xiàn)，庫(kù)存連續(xù)四周呈去化狀態(tài)，但淡季下游需求冷清，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格將維持震蕩態(tài)勢(shì)，緊跟滬鎳價(jià)格走勢(shì)。
單邊：暫無
跨期：暫無
跨品種：暫無
期現(xiàn)：暫無
期權(quán)：暫無
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策、房地產(chǎn)政策變動(dòng)，印尼政策變動(dòng)，美國(guó)總統(tǒng)出臺(tái)的一系列政策
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